连续的几年熊市下来，很多人已经对未来很麻木了，不过还是想用股市中最简单的一句话来提醒大家——行情是在大多数人的犹豫中涨起来的。

    首先把我们对明年的行情观点提出来：真正的恢复性的上涨开始了。

    其实很多人对这句话已经似曾相识了，不错，最早在96年人民日报就针对当时的行情提出过这样的观点，从而引发5年的轰轰烈烈的牛市；后来几年熊市下来直到04年又有类似的观点提出，可惜今年没有历史重演。不过这次我们提出的“真正的恢复性的上涨”是经过太多的调研和验证之后得出的结论，我们有理由相信06年的行情一定是值得期待的。

    这篇文章没必要把我们的所有数据和报告全部列举，我们只拿出我们对明年观点的结论的精华部分呈现给大家共勉。

　　对明年行情担忧的观点主要集中在新老划断、IPO实施、宏观经济拐点出现、政策面不让人放心等等方面。其实这些问题我们都应该想得更深入一点，具体的说大家都知道证券市场是国民经济的晴雨表，他会提前反映未来经济的变化。那么我们可以回顾一下03——04年经济繁荣，上市公司业绩达到鼎盛时期的时候，我们的股市又怎么样呢？04——05年钢铁、石油、汽车等支柱性企业的业绩达到顶峰时他们的股价又有没有与之同步呢？现在钢铁等大蓝筹类的上市公司业绩还在增长，只不过是加速度在减少，但其股价却已经赶不上同类的海外上市公司的价格水平，你觉得他们还会有下跌的空间吗？

    再就是最值得看空的新老划断、融资恢复的话题，很多人把这看成空方的绝对理由，这就更是没有深入了解股票市场的本质了。首先提一个问题，你有没有见过世界上任何一个证券市场在不发股票的前提下出现牛市行情的？我想大家都没见过的，缺少了证券市场最基本功能的市场是不可能走出健康上涨行情的，这是反复验证了的真理。我以前就说过一个比喻：抱着一块大石头是不可能跑得快、跑得远的。现在我们所看到的股改、新老划断就是证券市场前进途中的障碍和阵痛，这是不可避免的，也是总是要解决的。长痛不如短痛，早解决总比拖着强，今年我们也看到了，国家大刀阔斧的解决这些问题，市场也没有象想象的那样跌到700点，反而我们看到的是越是股改进行到高峰，指数却离1000点越来越远了。明年会发新股，很多人都认为是利空，可是我们调查出来的结果表明：机构投资者却90%以上是持欢迎态度的。这和普通投资者的思维出现了完全迥异的对比，说明了什么？说明了大多数人认为的在股市中往往不能代表正确。我们认为，只有让这个市场恢复本来的规律特性，他才会给我们带来活力。

为什么说明年是恢复性的行情呢？再打一个比喻：刚刚动过大手术的病人怎么可能就能下床跑步呢？当然要有一个恢复的过程呀，这和目前的市场不是一样的道理么？

所以这些看空的理由都不是值得让人信服的，倒是最后一点——政策面的不确定性，是最难把握的。

我们可以理解政策面对股市的良苦用心，相信政策面也不愿意看到一个丧失融资功能的市场长期低迷，更不愿意看到老百姓丧失对这个市场的信心和对政策面的信任。因此，我们知道政策面一直在努力！可是想一夜之间改变现有的状况，

这样的期望值的确超出现实太多。现在我们所看到的改革的确有很大难度和困难，也有很多人因为眼前的利益受损而怀疑和埋怨，这都可以理解。但我们想，这只不过是黎明之前的阵痛而已，只要政策面的大方向不错，一切都会好起来的。而我们需要给予的就是时间了，而现在看来，时间已经很快就会结束了。我们坚信政策面会给出我们的股市一个健康、朝气、向上的氛围的。

明年的多项有利股市健康发展的政策将会陆续出台，这一点大家不必怀疑，可以拭目以待。

近年来，我国经济发展的增长方式仍处于逐渐转型的过程中，依靠投资拉动需求的局面短期内仍将维持。2006年全国各省市的固定资产投资增速虽然会有所放缓，但总体增长的趋势不会改变，投资增速预计会保持在20％左右，投资结构则会出现相应的调整。顺应到目前经济发展中急需解决的“三农”问题，农村固定资产的投入相对城镇投资将出现明显的加快，而中西部的投资增长也将快于东部沿海地区。投资主体上仍以政府投资占据主导，但私人投资的增幅将比较明显。人民币的升值压力会给出口带来一定的压力，但惯性增长的趋势仍将维持在20％以上的水平，进口增长也将维持良好发展的势头，总体仍会实现贸易顺差的局面。人民币汇率的向上浮动对造纸、家具等原材料进口依赖型行业以及房地产、航空、造船等资金密集型行业都将产生积极的影响。

综合来看，明年中国经济的整体运行趋势向好，资本市场上制度性的变革随之带来的一系列市场创新都将进一步刺激市场的活跃程度。而修订之后新两法实施也体现出法律空间的进一步放宽，政策面对市场的扶持更重于监管，利多主导将促进A股逐渐回暖。  

资金面：国内机构相对谨慎，QFII资金虎视眈眈

我国证券市场典型特征是资金推动型，不断培育市场中的机构投资者是管理层稳定市场重心，推动市场发展的主要思路。近年来，A股市场中机构投资者的种类和规模呈现出高速发展的局面，形成了以证券投资基金、保险公司、证券公司、社保基金、企业年金和其他机构投资者为主要力量的机构投资群体。但在我国机构投资者的发展仍处于起步阶段，证券投资基金的大规模创设也都是在近一两年发展起来，在实际运营的过程中有一个逐渐规范和成熟的过程，基金黑幕的整治也有待进一步完善。而长达五年的熊市也使保险、社保资金的投资日趋谨慎，证券公司受到整体行业景气度的冲击，资金匮乏的局面相当严重，自有资本金严重不足。国内机构投资者在市场面前，仍难以形成较为明显的资金合力，心理层面也面临一个信心恢复过程。

相比于国内机构投资者的小心谨慎，海外投资者的跃跃欲试则明显表现出对国内A股市场的看好。目前，国外投资银行大举并购国内券商、投资基金的步伐明显加快，战略性入主国内证券市场的趋势十分明显，其中以QFII规模的不断扩大更引人关注。进入2005年11月以后，为了保证市场资金的供给，保障股改的顺利推进，管理层对QFII新增额度的审批速度明显加快，QFII目前总额度达到了53亿美元，明年新增的60亿美元也将全部进入国内市场，QFII总体实力将扩大到800亿人民币。QFII选择在此时大规模介入也表明其对未来市场发展的看好，而中国股市经过长达五年的价值回归，也位于一个绝对的历史低点。虽然QFII目前的规模仍相对有限，但其独特的价值投资理念和中长线投资策略将对市场产生积极的影响，成为明年股市中不可低估的主导力量。

下面我们就要谈谈明年的投资机会了。

对明年的行情我们定的基调就是恢复性，那么，个股和板块就会很明显的出现分化，不可能所有的股票齐涨齐跌，毕竟真正的牛市不会那么快就来了。

我们要明确的就是，什么行业、什么板块、什么热点会吸引资金和人气从而领涨大盘。

指数要涨，大市值的兰筹股就必须要涨，这是肯定了的。其实从最近的盘面就已经显现出端倪了，银行、石化、房地产等等纷纷创出新高。而其中象房地产等行业也是大家一直以为开始出现行业拐点的周期性行业，但是，就是有主力资金站在和大家不同的角度来看待和分析这个问题，人弃我取。

明年我们认为，一线兰筹股总体上是稳中有涨的局面，但很难再现03-04年的辉煌，他们上涨的主要目的还是在于为稳定指数做贡献。而我们重点关注的对象是一些价值低估或由于股改明显存在特定时间段内的价值再发现过程。如：

铁路投资加速下的投资机会分析

1、铁路在能源、原材料运输中的作用是其他运输方式不可替代的。

 从未来的发展看，我国正处于工业化的加速发展期，基础工业还将会有一个较大发展，对能源、矿石、原材料等仍将会保持较大的增长需求。到2020年，在提高能源利用效率和大力节能的情况下，能源需求要增长一倍，即达到30亿t标煤，才能支撑国民经济翻两番的目标。由此可以推断，未来铁路承担的大宗能源、原材料等货物运输量还会继续以一定的速度增长。即使是随着高速公路的发展，公路运输能力大幅增强，公路长距离运输这些物资仍然缺乏经济性。

 2、铁路在我国中长途旅客运输的主力作用也是难以替代的。

另外，根据对全国32个主要城市调查，在全国主要城市的直达客流中，铁路所占份额为63.56%。航空为19.26%，公路为17.18%；其中运距在400～1200km范围内，铁路所占市场份额最大，约为72.6%； 1200～2400km的为59.2%；大于 2400km的铁路市场份额为50.2%，小于 400km的为61.4%。

 3、从未来的发展分析，铁路仍然是中长距离旅客出行的主导方式

虽然随着经济的发展和人们收入水平的提高，对交通运输费用的支付能力增强，长距离出行选择航空的旅客会逐渐增加，但铁路仍然是中长距离旅客出行的主导方式。

（1）虽然人们的收入增加、生活水平提高，但总体收入水平还是不高，因此，出行的经济性对大多数人们来说依然很重要。

（2）我国区域间、城市间出行的距离长，每次出行的交通总费用较高。因此，选择适当的交通方式对出行者来说非常重要，尽管未来拥有私家车的人会越来越多，但其主要会对短距离出行产生较大影响，对于中长距离的出行影响较小。从我国主要城市间的距离看，铁路是功能／价格比最高的一种运输方式。

（3）铁路的服务质量和运行速度在不断提高，在中长距离旅客运输方面，铁路与高速公路的竞争具有较强的优势，特别是随着客运专线的发展，优势更加明显。在长距离旅客运输方面，虽然航空与铁路的竞争激烈，但铁路仍然是中高以下收入者的主要运输方式。

（4）在大流量的城际旅客运输中，即使是运距不长，铁路也有很强的竞争力。

“十一五”期间，铁路投资应保持30%-40%左右的发展速度

前面我们曾论述过，人口数量众多、分布广，区域经济发展不平衡，产业布局与资源分布极为不对称等特点决定了对正处在重工业化过程中的中国来说，铁路将在中国综合运输系统中将扮演着至关重要的角色，铁路行业远不是夕阳产业。如果铁路发展不好，它将阻碍中国经济的增长。

2000-2004年期间，铁路投资不足已经导致货运请车率下降到30%，铁路投资已经欠下四年的旧账。同时2006-2010年，我国的重工业化步伐可能会减慢，但是这一过程还将会继续，固定资产投资增速保持15%左右的增速将是常态。因此，我们认为“十一五”期间，为了适应中国经济增长，铁路投资必须保持30%-40%左右的增速才能较快地缓解铁路运输的紧张状态。

按照铁道部的《中长期铁路网规划》，从2005年到2020年，铁道部将投入两万亿元资金进行铁路建设，平均每年投资在1000亿元以上。从2004年起铁路固定资产投资开始增加，由2003年的707亿元跃升到2004年的822亿元，而2005年铁路固定资产投资额将达到1000亿元，增速达39%左右。按照中长期规划，从2006年开始到2010年，估计每年都有1600亿左右的铁路固定资产投资

因此可重点关注：北方创业、晋西车轴

G股投资价值逐步凸现

G股板块值得持续关注。目前G股板块的平均市盈率仅为10倍左右，远低于全部A股的市盈率水平，平均市净率水平也仅有1.5倍左右，相对投资价值突出。投资价值的凸现也吸引了投资者的关注，G股的波段反弹很容易由此引发。股权分置改革继续推进是大势所趋，从股权分置改革工作座谈会上传递出来明确的政策信息可知，今后将在保持市场稳定的前提下有序推进改革，鼓励改革后的上市公司做优做强，真正做到“早改革早受益”，这对地方政府和上市公司顺利推进股改工作将产生积极的推动力，无形中也会对G股走势产生正面作用。明年G股仍有望再度出现阶段性投资机会，其投资机会主要有两类,即估值水平低的大盘蓝筹公司和成长预期较好的G股公司。其中可能成长性更受瞩目,民营控股和有股权激励的公司具有较多机会,而在非流通股禁售期满冲击下蓝筹股的投资价值也将逐步体现。

G股的投资品种我就不再列举，以前我们已经推出了很多类似G亨通、G百利、G综艺这样的好票。元旦之后我们会随时推出每一周的G股龙头组合，大家可密切关注。

“节能和环保”有望持续走强

2006年投资机会将发生显著的变化，随着经济的转型，市场的发展，股权分置改革的推进，层出不穷的产业创新和金融创新，将给市场带来全新的题材和机会。2006年，市场机会将围绕“新”字展开，特别是新能源题材的炒作将向纵深发展。

05年市场对新能源题材的炒作如火如荼，而我们认为前期新能源题材的炒作只是主力的一次预演，而这次的预演已经深入人心，为明年的炒作奠定了坚实的群众基础，新能源题材有望成为明年最大的持续走强的行业机会，明年市场仍有望在该题材中进行更进一步的挖掘。但新能源板块存在鱼龙混杂的现象，从理性投资出发，对新能源板块的操作还需要着眼于基本面。我们认为节能和环保题材有望成为下一阶段炒作热点。

前段时间市场一度把循环经济提上桌面，其实也就是新能源题材的扩大化想象，说明市场已经高度重视新能源及其相关概念。

我们近期一直持续跟踪的三峡水利就是一只隐藏较深的中国节能环保最大题材的好票，大股东中国节能环保总公司刚刚入主其中，明年将新能源题材的扩展衍生，直接将会把“节能和环保”送上市场的最热点，三峡水利将无可争异的成为龙头。

如：深方大  长电科技   联创光电   澳柯玛 等都可关注

3G板块：将演绎跨年度行情

目前有消息称，中国 3G牌照最快有望在明年3月发放。初步达成的方案中，预定将发3张 3G牌照。其中，已经确定将TD-SCDMA牌照发给一家固网运营商，而且该固网运营商会先行组网。另外两张牌照则发给中国移动和中国联通，所采用的 3G标准分别为WCDMA和CD－MA2000。

目前固定网络本地电话市场已经有四家运营商--中国电信、中国网通、中国联通和中国铁通;移动电话市场有两家运营商--中国移动和中国联通;长途电话市场的运营商最多(包括ip电话运营商)--中国电信、中国网通、中国联通、中国移动、中国铁通等等。电信业的市场占有率上看，中国移动为38.3%，中国电信为32.6%，中国网通为16.8%，中国联通为11.2%，铁通公司为1.1%。

中国电信凭借其在固网运营商不可动摇的领军地位，很有可能获得第一个TD SCD-MA牌照。TD-SCDMA系统具有灵活的空中接口，并采用智能天线、联合检测、软件无线电、接力切换等先进技术，在三个主流标准中拥有最高的频谱效率，在系统容量、抗干扰能力等方面也都具有突出的优势。由于TD-SCDMA的标准是中国人写的，核心的技术掌握在中国人手里，因此将为国内设备厂商在 3G设备生产领域提供难得机遇。日前在中国国际通信展上，可以看出TD-SCDMA产业将进入一个飞速发展的阶段。本届展会展出了30款TD-SCDMA终端产品及TD-SCDMA手机终端综合测试仪，同时D-SCDMA的HSDPA应用已经比较完善，并且已经展出了布网方案，给了业界发出信号，TD-SCDMA为设备商用化的脚步越来越近了。

从整个 3G产业能够率先带来的实质性机会来看，电信设备供应商无疑最直接受益。前两年电信固定资产投资出现萎缩，直接导致电信设备制造商业绩普遍下滑，一旦 3G产业启动电信固定资产投资重新进入高增长阶段，将带动整个电信设备类个股形成业绩回升。

从价值链的角度来看, 3G的链条上包括内容提供商、增值集成商、电信运营商、服务提供商、设备提供商、终端制造商以及上游元器件厂商和半导体、材料供应商等。如果 3G启动，从投入的先后顺序看，先期投入的是网络基础设施，意味着最先受益的是设备提供商，如大唐电信、中兴通讯、南京熊猫、烽火通信，华为等。随着 3G的启动的深入，服务提供商获利，主要是通信行业软件与系统集成商，这有亿阳通信、中创信测。然后是终端制造商，有波导股份、夏新电子、TCL集团、振华科技、深康佳等。最终获利的是 3G增值商，主要是增值集成商,包括ISP、ICP、网络游戏，如华夏建通、高鸿股份、中卫国脉等，但一般要等到 3G规模形成才能从中获利。

作为国内TD-SCDMA主要终端设备供应商-中兴通讯，已能够提供从业务平台、系统设备、终端设备、网络规划服务在内的TD－SCDMA端到端综合解决方案，是业界产品系列最全面的设备提供商。其中WCDMA产品已在国际开通多个实验局，TD-SCDMA整体研发水平处于业界领先地位。2005中国国际通信展上，中兴通讯率先推出了中国 3G的TD－SCDMA基于终端平台的HSDPA系统。这意味着国产标准第一次与其它两个 3G标准处在同一起跑线上。固网运营商的业务转型为中兴通讯等电信设备供应商提供了巨大的市场潜力。目前，中兴通讯与大唐、美国模拟器件公司在TD终端领域结成战略合作伙伴关系，意味着设备供应商、软件技术商和国际设备商实现了联合，共同推进TD终端产业的发展。同时，中兴通讯把握运营商对固网进行智能化改造以及引入新兴增值业务的机遇，继续提高包括智能网、彩铃、彩信等各类增值业务类产品的增长。在国际市场方面，公司继续加强海外区域平台的建设和管理，完善平台管理流程，拉动国际市场的拓展，罗马尼亚运营商已决定由中兴通讯提供从系统到终端的全套TD-SCDMA产品，建设海外第一个TD-SCDMA试验网。如果试验成功，罗马尼亚会采用TD-SCDMA标准，罗马尼亚TD-SCDMA网的顺利运行会对公司打开欧洲市场奠定良好基础。除此之外，公司还分别与保加利亚、安哥拉、尼泊尔、尼日利亚等国签订供应合同，进一步拓展国际市场。

从公司三季度财务报表来看，每股收益0.878，低于去年同期水平。主要原因在于，1-8月电信固定资产投资较上年同期降低14.4%，PHS、CDMA系统及交换机系统设备投资下降较为明显。国内市场需求降低，导致公司主营业务收入较去年有所减少。随着明年3月3G牌照发放办法议案的达成，今年第四季度和明年年初国内运营商将围绕固网智能化改造、增值业务以及 3G前期准备展开投资，公司将加大在 3G、NGN、光通讯及增值业务方面与运营商的合作以掌握未来市场主动，国内市场需求的提高以及海外市场的不断拓展势必将拉动公司业务大幅度增长，目前公司WCDMA产品已在国际开通多个实验局，TD-SCDMA整体研发水平处于业界领先地位。未来业绩预期的大幅增长为公司市场价值的上升打开丰富的想象空间。

这个题材有可能直接点燃明年春季的科技股的狂潮，我们一直看好并推荐的G亨通就是直接受益 3G的材料供应商，明年值得高度关注。  

连锁经营或整合改造中国百货业

十一五”规划中明确指出要进一步扩大国内需求，增强消费对经济增长的拉动作用。我们认为，未来三年我国社会消费品零售额将保持11-12%左右的实际增长。随着业内竞争态势的不断加剧，零售行业内部整合正在进一步深入，资金来源向优质企业集中，个股两极分化趋势将不可避免。行业龙头将能继续分享城市消费升级带来的好处，同时内生增长优势将使盈利增长质量更高；而竞争力差缺乏内生增长，过多依赖于外延式增长的企业将无法维持高成长，时尚消费且快速增长的连锁百货公司业未来有望脱颖而出。预计到2010年，全国消费品零售总额将超过10万亿元，年均增长率保持在11％以上。通过规模扩张已经积累一定实力的零售企业，下一步不会放慢扩张的步伐，相反还有可能通过并购方式进一步做大做强，市场份额也将进一步向这些企业集中。

同时，部分具有整合能力的公司也值得关注。整合者的投资机会在于零售业公司并购带来的规模协同效应。优质零售门店的稀缺性决定了并购现有的中小零售企业成为国内外强势零售商完成全国布局的重要手段，拥有知名的零售品牌、专业的管理团队和一定市场影响力的优势公司将成为整合者，而并购整合将支撑优势公司实现跳跃式增长。

一些成长性有限、规模较小但拥有优质的门店网络以及客户群体的地区型零售企业将受到境内外强势商业企业的青睐。并购给目标公司带来两种价值：改善的价值+控制权溢价。 我们应重新审视商业零售行业中的两类公司，可能成为整合者的苏宁电器、华联综超、武汉中百和王府井；可能成为目标公司的华联超市、合肥百货、广州友谊和重庆百货等。并时刻关注产业并购给这些上市公司带来的投资机会。

资产并购和大重组

这是证券市场一个永恒的话题，今年年末由中石化所掀起的并购热潮将成为下一个单元中国股市的新模式。重组所带给证券市场的魅力的确充满想象空间，也是逐利资金热捧的目标。

明年对这个题材的挖掘和炒做将随着股改的深入会达到一个高潮，众多股本结构单一、面临亏损或退市边缘的上市公司会把重组兼并当作唯一出路，也会给二级市场带来极大的套利机会。

近期我们力推的中原油气就是又一个收购预期下的套利产物。

明年我们还会随时把我们所掌握的收购兼并信息及时反馈给大家，希望大家密切关注我们的周刊和节目。

报告内涉及的个股具体操作方案，用户可拨打下方朱汉东——和讯万事通专家热线，与我联系。